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分分彩投注插件_优源控股业绩优 战略转型估值可憧憬

2020-01-11 18:03:12 未知 我要评论 | 我要分享
[导读]废纸进口新规落地,配额优先给龙头企业,将加速造纸行业结构调整,纸业细分龙头如薄页包装纸龙头——优源控股等企业反而从中受惠。集团在2017年完成对信荣集团80%的股权收购,并预计在2018年将完成剩余20%股权的收购。

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分分彩投注插件,近日,国家确定深化增值税改革的措施,将包括造纸在内多个行业税率17%降16%,据测算,这将提升造纸及纸制品业利润总额8.84%,为行业发展注入活力。另外,2018年3月1日起,《进口废纸环境保护管理规定》开始实施,文件规定申请进口废纸许可的加工利用企业生产能力需达到5万吨/年,含杂率标准由1.5%调整为0.5%。废纸进口新规落地,配额优先给龙头企业,将加速造纸行业结构调整,纸业细分龙头如薄页包装纸龙头——优源控股(2268.HK)等企业反而从中受惠。

优源自2008年起一直保持中国薄页包装纸制造商的龙头地位,拥有中国最大的薄页包装纸制造基地,产能达到418,000吨。集团2017年度业绩十分亮眼,全年录得收入26.39亿元,同比增加46.6%;毛利8.91亿元,上升60.7%;股东应占溢利9.62亿元,大升209.7%。

增长动力来源两部分:其一,凭借薄页包装纸龙头地位,集团拥有出众的议价能力,是行业定价风向标;此外,凭借脱墨浆生产优势,集团可以有效控制原材料成本,在木浆价格持续走高的当下,集团成本优势将更加凸显,对利润贡献也越大。 其二,集团收购壁纸业务对于业绩攀升意义重大。集团在2017年完成对信荣集团80%的股权收购,并预计在2018年将完成剩余20%股权的收购。信荣集团是壁纸行业中的佼佼者,旗下拥有两大知名品牌“圣莉雅”(Senry)及“艾福瑞“,共有14条壁纸生产线,拥有壁纸产能2,700万卷。2017年,薄页包装纸及壁纸业务毛利率分别为32.58%及58.15%,壁纸业务毛利大幅领先。信荣集团2017年共销售壁纸2082万卷,集团壁纸业务创造营收超10亿元,净利达到3.12亿元,吸金能力可见一斑。

  那么,这种吸金能力是可持续的吗?答案是肯定的。

需求层面考虑:第一,依托于我国房地产行业的发展,壁纸市场的存量及增量都十分可观。据前瞻产业研究院数据,欧美壁纸的使用率约50%以上,日韩在98%以上,国内市场中墙纸的覆盖率仅接近15%,国内的壁纸市场仍具备较大增长空间。2011-2017年我国墙纸产量整体呈现出上升趋势,到2023年墙纸行业市场规模有望达到627亿元左右。第二,消费升级带动消费观念转变,即便不是装修,消费者仍会主动定期更换家中的墙纸,墙纸从装修用品转变成普通消费品,创造出旺盛需求。

而在供应层面,壁纸行业也将受惠于全国性供给侧改革,淘汰落后产能,行业集中度提升,整体造纸及纸产品行业的收益及溢利将会持续增长。此外,在2017年2月,国家正式制定并公布了墙纸的相关标准,墙纸行业开始得到重视,也将推动行业良性增长。

公司选择这个时点进军壁纸行业,将持续受惠于市场、政策等多方红利。据悉,公司表示将继续加大对壁纸业务的投入,目前设计年产能为2,700万卷壁纸产品,未年三年其生产规模可翻一番。目前该板块业务总收入占比为20.3%,基于壁纸业务的高毛利率及高增长,未来将成为收入及盈利的全新增长点。

公司通过对壁纸业务的布局,致力于将产品组合将由现有的工业产品拓展至消费者终端产品,逐渐完成从包装纸生产厂商到行业自有品牌制造商的战略转型。现时PE不到4倍,远低于同业,料估值仍有大幅度提升空间,值得憧憬。

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